祥瑞证券发布讨论呈报称，在现时配景下，悉数好意思元金钱可能齐濒临顶风，需警惕价钱波动的风险。好意思股方面，经济“滞胀”预期升温调换2025年功绩预期下调，在好意思股科技估值仍有不断空间的配景下，展望好意思股仍有进一步回调的压力。好意思股再度高涨的要道或在于放缓缩表以及降息程度，由于短期内放缓缩表、降息难落地，展望短期难有要紧利好。好意思债方面，在“滞胀”预期下，好意思债利率仍有下行空间，弧线平坦化。好意思元方面，好意思国基本面转弱，调换好意思国与非好意思利差上风减弱，好意思元或仍有贬值空间。

2月下旬以来，好意思元金钱呈现好意思股下降、好意思债高涨、好意思元指数走弱的态势，主要受到Deepseek冲击好意思国AI科技泡沫、特朗普计策扰动、经济数据角落转弱三伏击素的影响。一是，Deepseek冲击好意思股AI企业的算力主导叙事，科技股估值泡沫受到挤压，激发对“好意思股例外论”的质疑。二是，特朗普关税计策复杂多变且力度络续加码，推升了阛阓的避险情怀，此外，减支裁人、收紧侨民等收缩性计策快速落地，也加大了阛阓对服务的担忧。三是，部分宏不雅数据角落放缓，进一步加重阛阓对好意思国经济远景的担忧。从好意思元金钱阐扬来看，阛阓在挤压科技泡沫的同期，也在来往好意思国经济衰竭的预期，主要原因在于特朗普就任以来的各项计策正在握续冲击经济。

在债务压力握续攀升的大配景下，特朗普收缩性计策激动和落地节拍远远快于增长性计策，同期增长性计策服从或低于预期，经济短期更大可能先受到计策的负面冲击；再加上关税计策对通胀形成潜在的上行压力，将来一段技能好意思国经济的滞胀风险在络续上升。收缩性计策方面，1)DOGE减支裁人的打算将对服务和增长酿成冲击。从最新的2月非农数据看，计策裁人的影响已初步清晰，展望3月对非农的拖累可能加大。2)关税和侨民计策将对通胀带来上行压力。各机构最新测算炫耀，关税对好意思国通胀的提高幅度在0.1%-0.8%之间，侨民计策可能推升通胀0.15%-0.20%。增长性计策方面，基于现时预算决策，若特朗普政府削减支拨不足，则除了延迟TCJA法案外可能无法进行其他减税目的。同期，延迟TCJA法案对接济经济增长的服从也可能不足预期。此外，现时预算决策仅通过国会投票，参考特朗普上一任期或在年底落地，内容上也存在合营空间。这意味着，特朗普减税这项最伏击的增长性计策在年底前阐明作用的概率较低。

举座来看，尽管现时好意思国经济数据还未清晰出昭着的衰竭迹象，但陪伴特朗普各项经济计策服从逐渐清晰，好意思国增长转弱、通胀进取的风险正在络续增大，阛阓的焦点可能从此前的“衰竭”转向“滞胀”。值得强调的是，连合特朗普关税计策的底层逻辑和通胀的结构性特征，展望好意思国通胀实验上行的空间可能有限，反而是“滞”的风险或更令东说念主担忧。

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累赘剪辑：郭明煜