公司在AIDC供电关连界限储备早、居品矩阵全，其工业UPS亚洲第一，近几年，HVDC居品齐备跨越，而液冷居品、国际市集正在冲破中，改日公司AIDC界限可能四轮驱动。事迹方面，奉陪国内AIDC订单迟缓委用与新能源基本企稳，公司Q2事迹创近2年新高，咱们量度，后续公司盈利/新增订单有望双双加速。
纲目
Q2事迹创近2年新高。公司发布2025年半年报，上半年公司收入、归母、扣非净利润37.3、2.4、2.2亿元，分歧同比增0.1%、7.9%、9.2%。单Q2收入、归母、扣非净利润25.2、1.8、1.6亿元，分歧同比增长-1.2%、14.8%、12.1%，环比则大增107%、153%、166%，Q2盈利创近2年单季度新高，事迹超预期。公司现款回款一直优秀，在2024年仍是倨傲度折旧计提的基础上，本年Q2信用与存货减值总共0.88亿元，事迹质地比拟高。
业务拆分：a） 数据中心：举座收入13.98亿元，同比增长16.77%，其中IDC管事6.13亿元同比0.15%；AIDC居品7.84亿元，同比增长34.2%。b） 新能源：收入微降4.22%至18.52亿元，毛利率同比略升0.63个百分点至17.51%。c）贤人电能：收入4.39亿元，同比下降22.56%，毛利率提高1.9pct至36.39%。 d）区域：上半年国内收入略降2.%，但国外同比增长24.7%，国际毛利率42.07%，权贵优于国内22.30%。
AIDC板块四重驱动，将是公司改日增长引擎。 公司AIDC界限居品面宽，业务口头上以直销、大客户为主，处理与组织模式合恰面前的AI生态。曩昔始终栽培数据中心，目下有算力运营业务，与腾讯有多家合伙公司，明察行业趋势。瞻望改日，公司AIDC界限有四重驱能源：a)公司工业UPS亚洲第一，针对AI场景的模组、方舱等集成居品运转应用。UPS仍是面前国际CSP的主流决策，仍在快速增长。b） 公司HVDC权贵向上，近几年在头部互联网客户连接中标，在腾讯等互联网平台的市占率权贵提高，HVDC置身第一梯队。c)布局较早的液冷，有望在国内市集获冲破；此外，公司液冷24年就仍是在好意思国运转委用。d）国际市集积极进展，国际成为公司政策重心，目下公司在东南亚市集齐备落地，改日可能加速国际CSP、tier1集成商的和谐。
具体盈利预测与评级，请参照负责讲述。
风险领导：AIDC需求不足预期，财富、信用减值风险，新能源行业竞争加重等。
一、2025年中报简析
风险领导
1）AIDC需求低于预期：
若市集举座需求增长低于行业预期，公司可能濒临产能哄骗率不足、老本开支申诉周期蔓延等问题，从而影响其盈利才气和改日发展空间。
2）财富、信用减值风险：
在宏不雅经济下行、行业景气度低迷或公司自己议论不善的配景下，固定财富、商誉、始终股权投资等非流动财富可能出现价值下落，触发家富减值示寂。同期，若客户或交往敌手方财务景况恶化、回款周期蔓延或发生背信，应收账款等金融财富将濒临较高的信用减值风险。
3）新能源行业竞争加重：
面前，新能源行业已从早期的增长红利期参预深度竞争阶段，企业间的价钱战频发，居品同质化严重，时刻迭代速率加速。若企业无法合手续保合手竞争上风，市集份额可能被侵蚀，濒临议论事迹下滑的风险。
定压力。
关连讲述
1、《科华数据（002335.SZ）：Q2事迹环比高增，新能源与智算业务具有后劲》2024/10/9
2、《科华数据（002335.SZ）：新能源和数据中心业务双轮驱动，储能和光伏界限有望齐备快速增长》2023/5/4
3、《科华数据（002335.SZ）：新能源和数据中心业务双轮驱动，储能和光伏界限有望齐备快速增长》2023/1/11
分析师应允
负责本推敲讲述的每一位证券分析师，在此声名，本讲述光显、准确地反馈了分析师本东谈主的推敲不雅点。本东谈主薪酬的任何部分曩昔不曾与、目下不与，改日也将不会与本讲述中的具体保举或不雅点平直或盘曲关连。
评级诠释
讲述中所波及的投资评级遴荐相对评级体系，基于讲述发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市集基准指数的市集证明预期。其中，A股市集以沪深300指数为基准；香港市集以恒生指数为基准；好意思国市集以标普500指数为基准。具体顺次如下：
◾股票评级
强横保举：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增合手：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减合手：预期公司股价证明弱于基准指数5%以上
◾行业评级
保举：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面踏实，预期行业指数奴婢基准指数
避让：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
清贫声明
本讲述由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资议论业务阅历。本讲述基于正当赢得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完满性不作任何保证。本讲述所包含的分析基于各式假定，不同假定可能导致分析后果出现紧要不同。讲述中的本体和主张仅供参考，并不组成对所述证券生意的出价，在职何情况下，本讲述中的信息或所表述的主张并不组成对任何东谈主的投资提议。除法律或礼貌礼貌必须承担的背负外，本公司偏激雇员不合使用本讲述偏激本体所激勉的任何平直或盘曲示寂负任何背负。
本公司关联机构可能会合手有讲述所提到的公司所刊行的证券头寸，且本公司或关联机构可能会就这些证券进行交往，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务管事，客户应当筹商到本公司可能存在影响本讲述客不雅性的利益冲突。
本讲述版权归本公司系数。本公司保留系数权益。未经本公司预先书面许可，任何机构和个东谈主均不得以任何体式翻版、复制、援用或转载，不然，本公司将保留随时追究其法律背负的权益。
扫描二维码，合手续柔软
公众号ID：jiaxun-you
【界限】电力建设、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】推敲、证券化、投融资
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP